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日本ではマイナス金利政策の導入以降、超低金利環境が継続しており、日本国債や普通社債等への投資では十分な利回りが確保できない状況にあります。
また、相対的に利回りの高い外貨建債券への投資では、為替変動リスクを受け入れる、もしくは為替ヘッジコストを負担する必要があります。
このような環境下、円資産で比較的高い利回りを有する円建ハイブリッド債券は、安定的な収益確保の手段として有望な投資対象であると考えられます。

円建ハイブリッド債券の利回りは、信用リスクやハイブリッド債券固有のリスク相当分が上乗せされているため、他の国内債券と比較して、相対的に高い水準となっています。

【 利回り比較（2022年10月末現在）】

当ファンドはファミリーファンド方式により運用を行っており、「円ハイブリッド債券インカム・マザーファンド」（以下「マザーファンド」ということがあります。）で保有している債券現物の時価加重平均した利回りを記載しています。マザーファンドには信託報酬等の費用はかかりませんが、マニュライフ・円ハイブリッド債券インカム・ファンド（3ヵ月決算型）/（年1回決算型）には信託報酬等の費用がかかります。
日本国債：ブルームバーグ算出の日本ジェネリック10年国債、日本投資適格社債：NOMURA-BPI/Extended事業債（7-11年）、米国国債：ブルームバーグ算出の米国ジェネリック10年国債、米国投資適格社債：ブルームバーグ米国社債インデックス（7-10年）
為替ヘッジコストは日本円と米ドルの1ヵ月先渡為替レートおよびスポットレートを使用し、年率換算して算出しています。為替ヘッジコストは長期で固定されるものではなく、市場環境等により変動します。
各資産は特徴やリスク等が異なるため、利回りのみをもって一概に比較できるものではありません。
出所：ブルームバーグのデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成

ハイブリッド債券とは、普通社債と比べて債権者（投資家）に対する債務の弁済順位が低い債券のことで、劣後債とも呼ばれます。弁済の劣後に加え、繰上償還条項や利息・配当の支払繰延条項を有するなど、ハイブリッド債券固有のリスク相当分が上乗せされているため、普通社債よりも利回りは相対的に高くなっています。

【ハイブリッド債券の利回りとリスクのイメージ】

上記はハイブリッド債券の特性等を単純化したイメージ図であり、すべてのケースに当てはまるとは限りません。

円建ハイブリッド債券のパフォーマンスは、他の債券と比較し、安定的に推移しています。これは、円建ハイブリッド債券は変動の大きい海外金利の直接的な影響を受けないことや、ハイブリッド債券固有のリスクに伴う上乗せ金利があることから国内の金利変動の影響を相対的に受けにくいことが要因です。

 

【円建ハイブリッド債券のパフォーマンス】

（2016年9月30日〜2022年10月31日、日次)

※円建ハイブリッド債券：2016年9月30日から2019年10月25日までの期間は、当社日本債券運用チームの代表口座が保有する円建ハイブリッド債券部分のみを抽出し、一定の条件のもとでシミュレーションしたもので当ファンドと投資方針・プロセスは異なります。取引コストや税金等は考慮しておらず、シミュレーション結果は将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。当ファンド設定日以降はマザーファンドの基準価額（報酬等控除前）を使用して計算しています。

※日本国債：NOMURA-BPI国債、日本投資適格社債：NOMURA-BPI/Extended事業債、米国投資適格社債：ブルームバーグ米国社債インデックス（円ヘッジ）

※上記は代表口座で円建ハイブリッド債券への投資を開始した2016年9月30日を100として指数化しています。

出所：ブルームバーグのデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成

円建ハイブリッド債券の発行体は、日本を代表する馴染みのある高格付けの企業が中心となっています。

【（ご参考）円建ハイブリッド債券の発行企業の例】

ハイブリッド債券の格付け（銘柄格付け）は、一般に発行体格付けよりも低くなる傾向があります。
個別の銘柄・企業名はハイブリッド債券の発行体の一例としての参考情報であり、当社が特定の有価証券等の取得勧誘や売買推奨を行うものではありません。また、将来の組入れを示唆または保証するものではありません。
上記格付けは、2022年10月末現在の各企業の発行体格付けを記載しています。
出所：R&IおよびJCRのデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成

円建ハイブリッド債券の発行体は、従来、銀行が中心でしたが、近年は保険会社や事業会社にも広がり、発行額も増加傾向にあります。
特に事業会社については、一部の格付機関によりハイブリッド債券の資本性評価の変更及び明確化が図られたことやROEの向上目標の設定などを背景に発行が活発化しており、発行企業の多様化が進んでいます。
円建ハイブリッド債券の発行残高は約23.6兆円（2021年12月末現在）となり、Jリートの時価総額の約17.0兆円（同時点）を上回る水準となっています。

 

【円建ハイブリッド債券の発行残高の推移】

（2015年～2021年、年次）

出所：ブルームバーグ、一般社団法人不動産証券化協会のデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成

【ヒューリックのハイブリッド債券と日本国債のイールドカーブ】

（2022年10月末現在）

^＊償還日または繰上償還日を考慮しています。

ヒューリックの残存期間1.7年、4.0年、6.7年、9.0年のハイブリッド債券の利回りは、同社発行の残存期間0.2年、2.7年、5.0年、7.7年、10.0年の債券のデータをもとに算出したシミュレーションです。

ロールダウン効果は2022年10月31日現在のヒューリックのハイブリッド債券のイールドカーブをもとに1年後もその形状に変化がなかったと仮定した場合のシミュレーションです。取引コストや税金等は考慮しておらず、シミュレーション結果は将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。

個別の銘柄・企業名は参考情報であり、当社が特定の有価証券等の取得勧誘や売買推奨を行うものではありません。また、将来の組入れを示唆または保証するものではありません。

　　　　出所：ブルームバーグのデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成

業界屈指の陣容

当運用チームの日本債券運用の受託残高は、2.0 兆円（2022 年9月末現在）にのぼります。
クレジット・アナリストが銘柄の調査を行い、運用担当者が、金利・クレジット・マクロ経済など各々の専門性を発揮して運用を行います。

 

業界トップクラスの運用実績

当運用チームが受託する日本債券運用の代表口座は、類似カテゴリーの運用実績ランキングでトップクラスの実績を誇ります。

※上記は日本債券運用チームが受託する日本債券運用の代表口座の期間別運用実績であり、当ファンドの運用実績ではありません。

*¹ 対象はMercer Insightの日本債券アクティブ・ユニバースに属するファンド・口座です。当該評価は過去の一定期間の実績を分析したものであり、将来の運用成果等を示唆または保証するものではありません。

*² 日本の公社債（国債や社債など）市場の動向を表す代表的な指数

出所：Mercer Insightのデータをもとにマニュライフ・インベストメント・マネジメント株式会社が作成　

※詳しくは 投資信託説明書（交付目論見書）にてご確認ください。